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亚玛顿:中报符合预期,减反低迷致盈利回落,关注新产品市场推进

发布时间:2014-08-19    研究机构:申万宏源

2014 年上半年业绩同减16.65%,折合EPS0.12 元,符合预期。上半年,公司实现营收4.01 亿,同增51.21%;归属股东净利润1903 万,同减16.65%,折合EPS0.12 元,同减14.29%;毛利率由去年同期13.69%下降至11.73 %,降幅达1.95 %。Q2 单季收入、扣非后净利润分别为2 亿、304 万,分别同比变化23.66%、-78.64%%。上半年,公司营收同增但利润却下滑,主要是因为:①市场竞争激烈,产品单价下降以及国外订单受到影响;②新项目厂区投入使用,相关折旧、管理性费用增加较大,且公司研发投入较去年增加30%。考虑到公司产品售价下降、国外订单减少以及减值准备影响,公司预计今年1-9月净利润将下降39.07%-45.6%。

行业竞争激烈,减反玻璃增收不增利。受益于光伏行业景气,上半年减反玻璃出货量较去年同期大幅增加,实现营收3.92 亿,同增52.98%。但由于行业竞争激烈,减反玻璃毛利率由去年同期15.36%下降至12.19%。目前,公司共有17 条镀膜玻璃生产线,年产能约3500 万m2,国内市占率在25%左右。考虑到今年全国光伏装机规模目标为14GW,比去年9.5GW 实际装机规模增长近五成,可以预计光伏仍将继续增长;同时,我们判断今年减反玻璃价格或将疲软,作为减反玻璃行业龙头,下半年公司或将通过走量来平滑利润。

2mm 超薄钢化玻璃和超薄双玻组件待发力,有望成为新亮点。公司是国内唯一一家能够生产2mm 超薄物理钢化玻璃的企业。该产品可应用于建筑玻璃、LED平板照明、双玻组件等。超薄项目设计产能为3,600 万平方米(共6 条生产线),目前已有4 条投产。在双玻组件方面,公司积极推广超薄双玻组件,实现营收592 万;其中公司首次投资建设的分布式光伏发电项目,亦将应用自产的超薄双玻组件。同时公司公告在日本设立全资子公司,拓展海外业务。另外,公司超薄双玻BIPV 组件生产项目将于今年12 月投产,预计将在明年贡献业绩。由于超薄双玻组件与传统组件相比具有轻质、寿命长等优点,而且生产成本比传统组件低约15%,我们认为公司未来的增长点更多在于2mm 钢化玻璃与双玻组件的推广上。

维持“增持”评级。由于今年行业竞争激烈,减反玻璃价格持续下降(较去年同期下滑约14%)以及计提资产减值准备等原因,我们下调公司14-16 年EPS由0.37/0.47/0.69 至 0.26/0.35/0.44 元,并维持“增持”评级。但考虑到公司积极布局新产品、着力拓展海外业务等,我们继续看好其长期的发展。

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