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亚玛顿:三季度毛利率环比提升,电站规模值得期待

发布时间:2014-11-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公告2014年前三季度营业收入为6.08亿元,同比增长31.65%,净利润为2347万元,同比下降48.92%。

公司预计2014年净利润为3100万元-3500万元,同比下降49.67%和43.18%。

二、分析与判断

关注电站规模

公司10月份公告自己屋顶建设5MW分布式光伏,已经并网发电,而同时公司设立太阳能电站产业基金,将正式大规模介入电站领域。根据公司5亿元资本金测算,如果按照30%自有资金,按照电站投资8.5元/W,公司可以撬动约200MW电站规模,我们期待公司第一个大型电站项目落地,以及后续规划出台。

传统业务有望迎来业绩拐点

公司销售毛利率三季度单季度为9.37%环比增长0.15个百分点,预示着公司主业AR玻璃毛利率止跌,预计随着整个光伏行业复苏,整个产业链整体回暖,公司减反射玻璃以及镀膜业务有望迎来业绩拐点。

新业务双玻组件将进入爆发期

我们认为公司新业务双玻组件将进入爆发期:

1)国内分布式新政推动农业大棚快速增长,而大部分农业大棚需要透光率良好的双玻组件。预计国内分布式14-16年装机量在4GW、8GW、12GW,预计农业大棚将占分布式项目10%,双玻占农业大棚50%,预计国内双玻组件市场容量在200MW、400MW、600MW。

2)海外市场也将逐渐启动,包括日本、美国等国家预计今明两年进入快速增长期。公司参股公司Solarmax将推动双玻组件在美国推广。

三、盈利预测与投资建议

1)公司向电站发力,一方面通过合作开发建设双玻组件电站拉动双玻组件销量,起到示范效应,另一方面公司进军电站运营业务,期待公司电站规模快速增长。

2)传统业务迎来业绩拐点,双玻组件将进入爆发时期:一方面国内分布式政策推动农业大棚快速增长,而大部分农业大棚需要透光率良好的双玻组件。另一方面海外市场也将逐渐启动,包括日本、美国等国家预计今明两年进入快速增长期。

3)按照5亿元资本金测算,公司有能力开发近200MW电站,我们认为后续公司还将会进一步扩大电站规模。预计2014-2016年EPS0.46元、0.91元、1.54元,随着公司电站规模不断扩大我们将会进一步上调业绩,继续强烈推荐。

四、风险提示

双玻组件推广不及预期、电站装机规模低于预期

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