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亚玛顿:专注主业迎周期反转,新品研发拓市场空间

发布时间:2015-12-16    研究机构:兴业证券

双玻组件技术主导者迎来产业初次爆发:双玻组件的玻璃背板解决了传统组件遇极端气候加速背板老化、影响寿命等问题,目前市场上天合、阿特斯等一线组件厂商开始力推双玻组件,主流双玻组件玻璃尺寸为2.5+2.5mm,公司研发的超薄双玻组件玻璃厚度≤2mm,具备核心技术壁垒。目前双玻组件单价略高于传统组件,我们认为随着公司15年投运电站采用双玻组件的电站投运后证明其高效、长寿等优势,市场将加速接受双玻组件这一新兴产品,同时,公司产能扩大也将促进成本迎来加速下降。

新技术储备迎来批量生产,带动公司三年高成长:公司新技术储备主要应用于大尺寸显示屏盖板玻璃等项目,目前已经开始送样测试,预计年底将进行小批量试生产,16年二季度将逐步量产。我们粗略预计,大陆玻璃基板市场需求每年1500万片以上,外协加工业务毛利率有望达到20%以上,新产品应用放量将带动公司未来三年高增长。

国内光伏带动AR玻璃平稳增长,公司电站应用一箭双雕:我国光伏15年新建17-18GW,未来五年预计年均仍有20%以上新增装机增速,公司AR玻璃市场份额达到30%以上,将随着行业发展而稳步增长。公司15年起将持续自建光伏电站,除发电收入外,更重要的是证明双玻组件的优势,进一步打开双玻组件市场需求。

投资建议:公司双玻组件在自身电站推广下有望迎来初次爆发增长,成本下降以及产能利用率提升将有效提高整体盈利水平。新技术应用于电子领域,保障公司业绩持续高增长。我们预计公司15-17年EPS为0.50、1.22、2.95元,对于PE为90.5、37.4、15.4倍,增持评级!

风险提示:双玻组件推广低于预期、新产品成品率低于预期。

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